Коммерческие банки не ждут повышения ключевой ставки завтра. Во всяком случае, на это указывают корреспондентские счета в ЦБ. На утро 13 февраля — 4,7 трлн рублей. Сегодня второй день нового периода усреднения обязательных резервов. Когда банкиры ждут повышения ключевой ставки, они стремятся исполнить усреднение с опережением и держат на корсчетах повышенный остаток (6-9 трлн). Мы неоднократно описывали эту схему; отсылаем к прошлым публикациям. По логике событий, ЦБ должен подкрепить позитивную геополитическую повестку правильным решением — не менять ставку. Или снизить её.Мобилизационная экономика.

Ключевая ставка, вероятно, останется на уровне 21%, считают аналитики. Перед заседанием ЦБ рынки настроены оптимистично, но у регулятора нет причин для резких шагов.

Инфляция остаётся высокой, а экономическая активность не снижается, чему способствуют увеличенные бюджетные расходы в декабре-январе. В таких условиях внутренний спрос продолжит расти, поддерживая повышенную инфляцию в ближайшие месяцы.Блумберг.

Веским аргументом в пользу решения не повышать 14 февраля ключевую ставку должна стать поддержка фондового рынка. Департамент финстабильности ЦБ уже официально признал, что снижение индекса Мосбиржи прекратилось из-за декабрьского решения сохранить ключ в неизменности. Почти всё второе полугодие индекс только падал, но по итогам декабря-января вырос на 14,4%. Во всех отраслевых индексах также был рост. Фондовый рынок рассматривается как один из каналов оттока денежной массы с потребительского рынка. Позитивные настроения на бирже этому способствуют. Розничные инвесторы совершают на бирже по объёму около 75% всех сделок. На биржевой позитив влияет ставка (хотя бы не повышайте!). Совет директоров ЦБ будет это учитывать в пятницу.Мобилизационная экономика.

МИРОВЫЕ ЦБ В ЯНВАРЕ: ПАРАД СНИЖЕНИЙ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ, НО COPACABANA – ВНОВЬ ИСКЛЮЧЕНИЕ

В январе направленность действий мировых регуляторов вновь была практически единой – почти все страны снизили “ключ”, и это преимущественно страны ЕМ.

Среди стран DM это: Еврозона, Канада, и Швеция. Но, повысили ставку японцы.

На развивающихся рынках ставку понизили ЮАР, Колумбия, Индонезия, С.Аравия, Перу, Ю.Корея, Чили, Турция и Аргентина

Но вновь, и третий месяц подряд повышение ставки бразильским ЦБ, и опять на +100 бп.

Инфляционная конъюнктура незначительно улучшилась по сравнению с декабрем – стало больше стран, где темпы прироста цен сократились.MMI.

💭Банк России рассчитывает, что инфляция в России вернётся к целевому уровню в 4% к середине 2023 года. (22 февраля 2022 г.)

💭После скачка в начале 2022 года инфляция быстро начала снижаться. Её возвращение к целевому уровню 4% ожидается в 2024 году. (18 мая 2023 г.)

💭У Банка России есть цель, и эта цель 4% в год. По нашим прогнозам, мы достигнем этой цели уже в следующем году, в 2025 году. (1 августа 2024 г.)

💭Банк России ждёт, что инфляция вернётся к цели в 4% в 2026 году, будет находиться на этом уровне в дальнейшем… (20 января 2025).

Без комментариев

Департамент денежно-кредитной политики ЦБ удивляет. В январском комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» (стр.3) очень откровенно написано:
… текущая структура рыночных ставок предполагает, что значение [ключевой ставки] в 21,00% годовых может стать пиком цикла и ставка начнет снижаться в первом полугодии 2025 года.
То есть, департамент ДКП Центробанка авторитетно сообщает, что ставка не перешагнёт текущего значения (21,00%) и начнет снижаться до июня 2025 года. Рынку дают вполне открытый сигнал. До первого в 2025 году заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке остается 25 дней.

Верим?

Пятничное решение ЦБ (https://www.cbr.ru/press/pr/?file=20122024_133000key.htm) стало абсолютным сюрпризом. Почему так произошло? Простое и убедительное объяснение содержится в речи Председателя (https://www.cbr.ru/press/event/?id=23249). Ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) оказалось намного сильнее, чем предполагала 21-я ставка: «до октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 пп для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 пп. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше». Почему это произошло? Из-за ужесточения требований к капиталу и ликвидности банков (https://www.cbr.ru/press/pr/?file=638666883828470486FINSTAB.htm). Эффекты от этих мер, по-видимому, оказались более сильными, чем ожидал ЦБ.

Этого было бы недостаточно для принятия решения о неизменности ставки (сложно сказать, какая нужна жёсткость ДКУ, чтобы остановить кредитный бум), если бы ЦБ одновременно не увидел замедления кредитования.